一、东稳西荡，以我为主

　　4月8日以来，在关税“黑天鹅”剧烈冲击后，群众市集冉冉插足到一个“喘气”、消化阶段。尤其是，好意思国当地时候4月9日特朗普晓示对不取舍挫折行径的国度或地区践诺90天的关税暂停，市集一度大幅反弹。4月11日，好意思国海关又晓示字据总统特朗普当日签署的备忘录，对包含自动数据贬责器、电脑、通讯开垦、清晰器与模组、半导体关联等类别商品免征“平等关税”。

　　关于A股，现在咱们已处于一个“东稳西荡”的群众宏不雅环境，更需“以我为主”、强项信心。

　　领先，国际举座仍处在一个较为散乱、震动的现象。一方面，跟着各方围绕关税问题伸开多轮谈判和博弈，关税概略情味仍将是影响市集的遑遽变量。4月10日，欧盟执委会主席冯德莱恩示意，欧盟情愿将原定于4月15日针对好意思国关税的反制措施暂停90天。但另一方面，进一步反制措施的准备责任仍在继续，要是谈判弗成令东谈主陶然，将取舍反制措施。另一方面，特朗普 “朝令夕改”的在朝作风令好意思国经济和政策的可瞻望性下降，加重近期好意思国“股债汇”三杀，好意思债利率看成无风险利率的标杆动摇。往后看，在特朗普政府拿出一套愈加合理的政策决策前，市集能够率仍将延续较为脆弱的现象。

　　更遑急的，则是国内本人是幽闲的，面对概略情味冲击的实时支吾，以及构建双轮回的经济发展模样和策略定力，成为市集的褂讪锚。

　　咱们看到，近期市集震动中，国内各方积极、实时的支吾，带动市集信心快速耕作。4月7日、8日市集震动时代，以中央汇金为代表的“国度队”便实时脱手维稳，监管层、官媒也围聚表态呵护。与此同期，多家央国企集团、上市公司也公告并践诺了增握、回购。字据咱们的测算，4月7-8日股票型ETF共流入1670亿元，其中4月7日流入660亿元，4月8日流入1010亿元，流入速率逾越2024年2月和2015年7月时范围。

　　与此同期，参考2018-2019年的历史教化，中好意思关税冲突对股市的影响多为音尘面的短期冲击，待落地后市集反而时时耕作反弹。转头2018-2019年，在历次好意思方放出新一批关税清单的风声后，A股时时剧烈震撼，但在该清单靴子落地后，A股由于还是提前消化，一样反馈有限，以至反而会迎来阶段性反弹耕作。

　　而中长久，现时岂论是所处的表里部环境、潜在增量政策储备，照旧得当了上一轮营业冲突后的出口结构优化，以及市集在心思上作念好的准备、尤其所以DeepSeek为代表的科技冲突关于信心的强化，比拟2018年顿然碰到营业战，本轮关于外部概略情味的支吾将愈加具备信心和底气，市集也将愈加“以我为主”：

　　领先，国内成分仍是决定A股走势的中枢矛盾。与2018年“表里交困”的宏不雅环境不同，当下国内正处于内需死力、科技冲突的阶段，将成为咱们支吾外部压力的信心开始。2018年市集大幅着落，中好意思营业冲突诚然是一大负担，但国内经济基本面恶化、政策聚焦“防风险”、“去杠杆”才是市集着落的主因。而本轮来看，跟着旧年9月以来宏不雅政策基召回荡、新一轮稳增长政策握续加码，内需已在冉冉死力经济增长。与此同期，年头以来以DeepSeek为代表的科技冲突，更是外部顽固下国产替代的最好例证，这些皆将成为咱们支吾外部压力的信心开始。

　　其次，面对外部的概略情味，众豪优配现时国内依然有较为实足的政策储备进行对冲。

　　一方面，对内深挖内需。从近期出台的生养补贴、破钞金融贷、《提振破钞专项行径决策》等政策来看，国内宏不雅政策服从点还是冉冉在向民生、需求侧歪斜。此外，年头以来货币政策也主要聚焦防风险、防空转、稳汇率，货币宽松相对严慎。

　　另一方面，对外积极开拓。4月11日，习近平主席会见来华拜谒的西班牙首相桑切斯。同日，应酬部晓示习主席将应邀对越南、马来西亚、柬埔寨进行国是拜谒。与此同期，近期商务部部长王文涛勾通会谈欧盟、东盟，照应支吾好意思国“平等关税”等问题。

　　因此，本轮国内务策早已为支吾外部概略情味留有“后手”，后续愈加有劲的宏不雅政策有望进一步落地对冲外需压力，包括择机降准降息、“两重”“两新”超长久相等国债等财政刺激加码、进一步加大扩内需促消痛苦度等。

　　此外，从外部环境来看，跟着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口筹谋地的漫步，重叠部分家具在群众出口市集的说话权进一步擢升，我国现时边临的出口环境果决不同：

　　1）上一轮关税冲突后，国内出口正在积极寻求筹谋地的漫步，我国出口对好意思依赖度已历程2018年的19.2%下降至2024年的14.7%，其中汽车过火零部件、工程机械、化学成品等品类出口漫步化特征较为显着；

　　2）关于国内出口在群众占比处于50%以上，且2018-2019年营业战之后群众市占率保握幽闲或者进一步上行的细分品种而言，中国日益占据群众出口市集的主导权，这也就意味着好意思国在入口这些商品时或无法杰出中国，即使转从其他市集入口，实际的最终开始或也仍来自中国，包括轻工、纺织品、小家电等。

　　3）频年来，国内企业径直布局国际产能措施握续提速，虽然也正在靠近好意思国全面关税的冲击，但相较而言后续抗风险才能更强，主要包括专用机械、汽车零部件、通用开垦、电气开垦、电源开垦等。

　　二、以我为主，三大干线顾惜反击

　　关于后续的支吾，一方面，内需破钞、自主可控等看成中长久促进经济动能切换和短期托底政策的发力勾通点，有望成为市集聚焦的标的。另一方面，面对可能握续和反复的群众营业谈判，短期仍需作念好支吾概略情味的准备，握仓可阶段性向低波红利、低位绩优等标的歪斜。

　　（一）内需破钞、自主可控将是长久促进经济动能切换和短期托底政策的发力勾通点

　　在国内新一轮政策对冲或进一步加码、自主可控必要性再度擢升的配景下，以内需破钞、自主可控为代表的标的将是长久促进经济动能切换和短期托底政策的发力勾通点，中长久可冉冉擢升祥和。

　　领先，外部压力加大下，经济增长更需内需死力，后续宏不雅政策进一步落地对冲的预期也在增强。梳理来看，现时【内需占比较高、且2025年一致预期净利润增速较高】的行业主要围聚在劳动破钞（领略、零卖、媒体、货仓餐饮、医好意思）、农业（动物保健、农家具加工）、基建地产链（水泥、装修建材）、军工（军工电子、航空航天装备）、IT劳动等。

　　其次，外部对华政策的概略情味使得自主可控的必要性再度擢升，且与国内引颈的新一轮AI产业趋势和新质分娩力发展耦合，财政预算也有望进一步向“安全”干线歪斜。自主可控既是大国博弈配景下的策略时代，亦然发展新质分娩力的内在条件。本轮财政加力信号明确，后续有望继续刊行超长久相等国债专项用于撑握科技变调、产业链安全等策略遑急性较高的标的，助力高质料自主可控。新一轮AI产业趋势下，国内企业有望自后居上，助长国产替代良机。要点祥和AI、半导体、信创、机器东谈主、低空经济等标的。

　　（二）4月功绩期，低位绩优标的仍具备较强详情味

　　跟着国内插足4月功绩期，前期涨幅过期、但功绩改善预期较强的低位绩优标的仍是后续详情味较强的规模。

　　从股价-功绩匹配度筛选现时低位绩优标的，主要包括破钞（调味品、专科连锁）、金融（证券、国有行、保障）、基建地产链（水泥、地产劳动）、TMT（数字媒体、告白营销）等。

　　（三）类债红利作底仓，支吾短期概略情味

　　咱们将红利钞票区分为类债红利（电力、行运、运营商、银行等）、周期红利（煤炭、钢铁等）和破钞红利（纺服、汽车、家电等），其中类债红利基本面褂讪性更强、波动率更低，且与长债等避险钞票收益率走势强关联，探究到后续概略情味成分仍多，更符合营为底仓品种成就。

　　类债红利钞票的筛选范例：1）股价与30年期国债到期收益率的近三年关关连数小于-0.8；2）总市值大于100亿元；3）股息率大于2%；4）近五年最大回撤小于30%。主要围聚在银行、行运、电力、运营商等行业。

　　风险领导：经济数据波动，政策宽松低于预期，群众营业谈判不足预期等。

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