2023年，亿万财主 Dmitry Balyasny 旗下的对冲基金 Balyasny Asset Management 交出了一份看似亮眼的得益单：主基金总酬金率高达15.2%。然则，据彭博报说念，投资者本体得手的收益却仅有2.8%。

大王人差额从何而来？谜底是令东说念主齰舌的用度——朝上7.68亿好意思元——用于支付职工薪酬，以及手机工作等多样运营资本。

这种将险些扫数运营资本转嫁给投资者的作念法，在对冲基金行业，尤其是多政策对冲基金中，已成为一种边远景色。由于投资者对这类基金趋之若鹜，他们签署了一张空缺支票，首肯承担基金司理合计合理的任何用度，不管阛阓利弊。这种用度被称为“转嫁用度”（Passthrough fees）。家眷办公室Circulus Group首席实施官Joe Reilly直言：

“转嫁用度猖獗到连复印纸王人让客户买单。”

包括千禧、Citadel等五家多政策对冲基金的转嫁用度自2018年以来加多了近40%。十年前，这些用度庸俗只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而当前，一些公司明确默示，用度可能包括东说念主工智能、合规资本、里面保举用度、职工解聘请度，以及"特地或非频繁性开支"等多样阵势。

十年增长40%，“无上限”条目引争议

多政策对冲基金以其在多样阛阓中追赶利润的“往返舱”（trading “pods”）而著名。他们宣称需要转嫁用度的摆脱度，以争夺东说念主才、投资顶端时刻并在阛阓变化中保捏敏捷。

Millennium Management、Citadel、Point72 Asset Management、Balyasny Asset Management 和 ExodusPoint Capital Management 等著名公司王人秉承了这种用度结构，这五家公司科罚的金钱总和朝上2000亿好意思元。

然则，彭博对五家机构监管文献的分析自满，转嫁用度的可转嫁阵势自2018年以来加多近40%。据彭博社征引知情东说念主士泄漏，用度表现加多的原因有几个：

新阵势的出现可能意味着之前莫得转嫁过这项用度。现存资本可能大幅加多。客户可能究诘过这项用度。一些公司可能为了幸免更严格的监管而选拔表现更多信息，高出是在拜登政府时代。

十年前，这些用度庸俗只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而当前，一些公司明确默示，用度可能包括东说念主工智能、合规资本、里面保举用度、职工解聘请度，理财投资以及"特地或非频繁性开支"等多样阵势。

Citadel在7日表现的功绩数据自满，从2021年头至2023年9月，Citadel的三只主要基金Wellington、Kensington和Kensington II整个创造了568亿好意思元的惊东说念主收益，在2021年头的运行金钱范畴为236亿好意思元。

在这不到四年的时代里，支付了75亿好意思元科罚费和绩效费，以及170亿好意思元所谓的“转嫁用度”（其中约90%为职工薪酬）。

“无上限”的用度：投资者酬金大幅缩水

转嫁用度的“无上限”特色，使得投资者本体赢得的酬金大打扣头。Point72 在2020年的一份文献中写说念：“可收取的转嫁用度金额莫得死心。”这些用度庸俗展望会跟着基金功绩的改善而加多，但“不管功绩怎样，展望王人会终点可不雅。”

行业相关自满，多政策对冲基金与客户共享的收益比例正在放松。法国巴黎银行（BNP Paribas）的一份通告自满，2023年，多政策对冲基金每为投资者赚取1好意思元，就会保留59好意思分，高于两年前的46好意思分。

这意味着转嫁用度还是朝上了对冲基金行业传统的“2-and-20”收费模式（即收取客户金钱的2%行为基本运营资本，再加20%的利润分红）。一些多政策对冲基金的客户推断，他们本体支付的用度终点于“7-and-20”到“15-and-20”。家眷办公室Circulus Group首席实施官Joe Reilly直言：

“转嫁用度猖獗到连复印纸王人让客户买单。”

尽管转嫁用度不菲，但好多投资者仍然抖擞将资金锁定在多政策对冲基金中，即使好意思国国债收益率朝上4%，标普500指数基金也在飙升。这是因为他们期许这些基金约略产生至少12%的自如年酬金率，何况很少出现着落。

跟着更多微型投资者通过银行平台干预这一领域，东说念主们对用度透明度的暖热可能会进一步加多。正如New Holland Capital的CEO Scott Radke所说:

"用度转嫁的不透明性，让有限结伴东说念主对我方支付的内容产生怀疑。"

风险辅导及免责条目 阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提议，也未有计划到个别用户特地的投资目的、财务情状或需要。用户应试虑本文中的任何宗旨、不雅点或论断是否稳妥其特定情状。据此投资，包袱心仪。

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