中信证券：小微盘现阶段更需减速脚步

　　比拟一些高景气也阶段性高位的行业，小微盘现阶段更需要减速脚步。面前市集对事迹完结度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制，但对148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到陆续朝上的合感性。五大行业（有色、通讯、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理，以前一年的高潮也主要来自于盈利预期不休重塑而非隧说念拔估值。小微盘背后主要如故依靠隧说念的流动性来驱动高潮，结构性的盈利增长如实也存在，但从下到上的合感性加总后在举座上就变得不对理，小微盘举座的盈利增长期不如2015年。从驱能源来看，量化居品、袖珍主动职权居品以及散户孝敬了小微盘的主要增量资金，板块的融资热度升温也远快于权重板块。翌日一朝宏不雅逻辑冉冉理顺，微盘+银行的结构可能会面对较大的挑战。因此竖立上的策略如故聚焦在五大强产业趋势的行业，同期幸免参与不足为法的资金起劲交游。

　　华泰证券：流动性驱动行情或仍有空间

　　上周A股迎来反弹，交游型资金推动主题行情活跃，波动率上升预期下红利+小微盘的哑铃格调阶段性记忆。两融余额创近10年新高、公募报会数目回暖，流动性驱动行情或仍有增量资金援手。短期半年报密集露馅期和新一轮商业计划下波动或放大，但下行空间相对有限，可能主要以板块轮动的花样消化交游拥堵度压力。7月PPI同比触底，“反内卷”政策初现收效，政策决心和难度均不宜低估。

　　竖立上，战术竖立挖掘景气改善、具备补涨逻辑的存储、软件、通用自动化、部分化工品、保障、煤炭，以及股息率具备性价比的白电；策略竖立陆续看好大金融、医药、军工。

　　招商证券：从出口超预期和PPI触底看行业遴荐

　　7月出口超预期改善，要点情切机电、汽车、集成电路等具有公共竞争力的上风制造鸿沟展现出的增速韧性。PPI降幅持平前值，受益于“反内卷”的玄色、有色、煤炭、光伏产业链等价钱反弹，中下贱仍然呈现以量换价的态势。基本面呈现稳中向好趋势。并吞历次PPI回升前后的市集进展，行业竖立方面，短期仍然推选情切产业趋势催化、半年报事迹增速推测高增或改善的非银、化学制药、电力开拓、机械（自动化开拓、工程机械）、国防军工、计较机等。中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，要点情切经济基本面改善带来的顺周期和迫害鸿沟的契机，如基础化工、钢铁、有色、社会劳动、好意思容照应、食物饮料、家用电器等。

　　星河证券：流动性向好下，市集或颤动偏高运行

　　8月5日以来两融余额升至2万亿元上方，但占A股畅达市值、两融交游额占A股成交额贪图均处于历史核心水平，远低于2015年峰值。短期来看，流动性向好援手下，推测市集守护在颤动偏高核心运行。8月份在政策空窗期和半年报麇集露馅期，市集或将处于局部热门轮动行情之中，把执事迹景气度较强的竖立契机。跟着政策详情的进一步落地，“反内卷”看法仍将是汇集市集行情的主题。AI时代改进与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。“十四五”贪图收官与“十五五”贪图缓缓鼓舞，后续军工板块值得情切。安全角落较高的钞票中恒久竖立逻辑依然显然，提议情切解救后的竖立契机。可情切政策提振下的大迫害板块。

　　申万宏源：牛市氛围不会唐突消灭

　　牛市干线需要内涵外延、需要更大纵深，面前尚未拔擢。有后劲成为牛市干线结构的主见主要有两个：一是国内科技冲破激勉行情扩散，二是公共市占率高的制造业作念“反内卷”。牛市氛围不会唐突消灭。在牛市干线行情拔擢前，市集至少能守护以前一段时候的市集特征：板块轮动变为不变，微不雅活跃度高，小盘成长陆续占优。有新契机仍要积极参与，个股事件性驱动的逻辑也会有很好的弹性。9月初之前，A股可能反复有行情。9月初之后，A股存在内生解救压力。瓦解成本市集预期政策可能再次发力。时候照旧是牛市的一又友，核心是时候是基本面改善和增量资金流入的一又友。陆续守护2025年四季度好于2025年三季度，2026年会更好的判断。

　　中信建投：牛市中段，情切赛说念间轮动

　　短期A股陆续超预期上行面对一定阻力，PPI弱于预期、关税精真金不怕火合同到期与估值建设完成带来的交游缩量，但A股仍处于牛市中继，回调带来竖立良机。面前国外角落改善，好意思联储东说念主事变动或升迁市集降息预期，好意思元走弱趋势利好新兴市集股市，其中港股相对愈加受益。政策信号下，“反内卷”与宽信用有望促使价钱低位顺心回升。

　　近期行业轮动加快，众豪优配提议情切新赛说念低位细分品种。脑机接口方面，有政策的催化，同期产业链长，波及鸿沟多，容量弥散大；液冷方面，受AI数据中心扩大建设+风冷升级改换需求重迭刺激，翌日潜在空间也较大。两次的军工行情均放置于检阅放置前两周傍边，重迭“慢牛”特征，咱们觉得军工可能仍有1-2周的行情。另一方面，航空航天等其他军工细分板块存在轮动需求，要点情切新质斗殴力与军贸干系标的，如激光刀兵、雷达、卫星互联网等。

　　华西证券：勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市集空间

　　本轮行情增量资金起首繁密。自“9·24”行情启动以来，M1-M2同比增速负剪刀差不绝收窄，反馈资金活化进程增强，住户的迫害和投资意愿出现角落回暖迹象。近期两融余额站上10年新高，反馈个东说念主投资者风险偏好正在不绝回升。在钞票竖立荒下，牛市想维正促进住户钞票竖立向职权类钞票歪斜，住户增量资金入市将成为本轮“慢牛”行情的要害驱动，仍看好下半年A股冲击2024年高点。格调上，“十五五”贪图将成为聚焦点，科技成长仍将是翌日较长一段时候的政策干线。

　　行业竖立上，提议情切新时代、新成长主见，如国产算力、机器东说念主、固态电板等；红利板块回调后带来再竖立契机，如部分低估值中字头；主题方面，情切自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。

　　信达证券：对流动性牛市的鉴别判断

　　住户收入增速是增量的看法，而鼎新盛开以来，住户照旧蕴蓄了无数的存量钞票，存量钞票的腾挪比增量收入对市集的影响可能更大，当下住户入款/GDP处在历史高位。住户资金流入的实践是住户有较多的入款，而其他钞票收益率不高、股市收获效应回升，每一轮牛市住户资金流入股市的渠说念皆会略有相反。杠杆资金不是流动性牛市的必要要求。面前股市的涨幅比拟2014—2015年牛市还小许多，面前这一牵记可能还尚早。况兼历史上ETF份额逆势波动对市集的影响，雷同会滞后市集高点或低点较万古候。住户资金流入力度在增强，但尚未大幅上升，不会影响对牛市主升浪的判断。因为历史上牛市主升浪初期大多是部分渠说念首先改善，直到牛市主升浪后期，大部分渠说念启动嗅觉住户资金流入较快。

　　国投证券：“三头牛”的完结调度

　　基于主动信贷创造论下社融彭胀以及股债钞票竖立再平衡经过仍在不绝，面前基于流动性步入牛市的基础要求照旧具备，大盘指数仍将在“银行搭台，多方唱戏”下守护超预期强势，朝上空间暂无法明确，脚下核心在于“重在结构”。面前若隧说念基于流动性高潮，那么关于后续大盘空间的瞻望是严慎乐不雅的，大盘指数朝上空间委果翻开需要市集从流动性牛-基本面牛-新旧动能转动牛实现“三头牛”的完结调度。据此，面前关于结构排序是：低估值大盘科技成长类（比如创业板指）+基于产业逻辑的科技科创类（创新药、AI与半导体）；出海+公共订价资源品类（恭候中好意思欧经济共振）；国内订价类周期品；传统迫害类大盘成长（后周期）。

　　中泰证券：并非大周期见顶而是结构性切换

　　面前市集解救非大周期见顶，而是阶段性结构性切换。具体而言，指数举座解救幅度与不绝时候较可控，指数回调更多地反馈出市集结构性切换，而非举座厚谊垮塌。盘面上，周期性板块的颤动常带来短期指数回调，但常常幅度和不绝性有限。国外方面，好意思股诚然面对短期数据考试，但不组成系统性风险。面前市集格调正从传统周期性板块冉冉转向科技板块。这次“反内卷”政策的层级和服从近似旧年9月24日之后由国务院主导的“以旧换新”及“扩内需”政策，因此市集后续结构性行情，很可能延续这沿旅途。在此配景下，陆续守护对科技板块（AI、机器东说念主）、恒生科技指数、港股红利板块（公用职业、社会劳动）及券商板块的竖立提议。

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